京海策略泡泡玛特一度大跌10%, 分析师投资者担忧公司收入增速或于今年见顶

10月23日，泡泡玛特（09992.HK）股价遭遇重挫，盘中一度跌近10%。截至上午收盘，公司报232港元/股，股价下跌了9.44%。自9月以来，该股累计跌幅已接近30%。

当天，晨星分析师JeffZhang指出，投资者担忧泡泡玛特收入增速或于今年见顶，明年起增长动能可能放缓。

与晨星的谨慎态度形成对比的是，多家外资投行仍对泡泡玛特持乐观态度。野村、高盛、花旗和汇丰等机构在三季报发布后集体上调目标价，并维持“买入”评级。它们认为，泡泡玛特的IP矩阵多元化、全球渠道扩张及产能提升，足以支撑其未来数年的增长。

摩根大通也在近期将泡泡玛特评级从“中性”上调至“增持”，目标价由300港元上调至320港元。该行指出，尽管市场担忧其爆款IP的生命周期，但目前Labubu等核心产品仍处于全球售罄状态，显示需求依然强劲。

招商证券预计，泡泡玛特2025年净利润有望达到70亿元人民币，较市场一致预期高出约15%。这一差异主要源于市场可能低估了泡泡玛特海外业务的扩张规模与速度。

10月21日，泡泡玛特发布公告，2025年第三季度整体收入同比增长245%至250%。其中，中国收入同比增长185%至190%；海外收入同比增长365%至370%。

第三季度，中国各渠道收入表现方面，线下渠道同比增长130%至135%；线上渠道同比增长300%至305%。海外各区域收入表现方面，亚太同比增长170%至175%；美洲同比增长1265%至1270%；欧洲及其他地区同比增长735%至740%。

今年以来，泡泡玛特多款新品成为爆款。10月初，泡泡玛特开售为万圣节推出的“WHYSOSERIOUS”系列盲盒，线上开售仅数分钟时间，各大平台盲盒售罄，显示为“缺货”状态。得物App数据显示，以LABUBU为原型的大隐藏“月影假面”价格由159元升至峰值成交价2289元，溢价13.4倍。在常规款中，以LABUBU为原型的“抛球小丑”、以DIMOO为原型的“炽焰小丑”、以星星人为原型的“彩虹豆丁”也受到追捧，分别溢价7.2倍、3.8倍和2.8倍。

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